目前，中国市场上的股指期货合约只有三种。 沪深300股指期货合约于2010年推出开玩棋牌官网，上证50、中证500股指期货合约于2015年推出。大多数时候，股指期货都会出现折价。
所谓贴水，即负基差，是指期货合约价格低于现货价格。 例如，沪深300股指目前在4500点，而12月到期的沪深300股指期货合约可能只会在4400点。 期货价格与现价之间的差异为 100 点。
Ft为期货价格，St为现货价格，r为无风险利率，q为股息率，Tt为剩余时间。 从期货定价理论来看，期货价格等于现货价格乘以无风险利率减去连续复利利率。 从股息率来看开元棋脾下载，上证50过去几年的平均股息率一直在3%左右，而沪深300的平均股息率是2.3%，沪深500的股息率更低，只有3%左右。 1%。
以10年前的国债收益率为代表的无风险收益率在3%左右。 换句话说，(rq) 应近似为零。 从理论上讲，期货价格至少不应该长期处于折价状态。
股指期货贴水原因分析
如果要深入探究为什么中国股指期货长期处于折价状态，我认为有两个原因：
首先，A股市场严重缺乏做空工具，迫使大量避险投资者通过股指做空。 大量的卖空避险需求造成供需失衡。
其次，做空现货的成本太高。 即使有较大折扣，投机者也很难套利。 例如，当折价较大时，可以通过做多期货、做空现货来实现无风险套利。 但由于A股融券难度大、融券成本高，尽管折价较大，但也很难有套利空间。
滚动持有股指期货利用贴水的效果如何？
通过历史数据回测比较两种做多投资方式。 一是滚动持有沪深300股指期货，每月持有当月合约，到期时自动移仓至下个月。 另一种是购买并持有沪深300ETF基金。 初始资金100万，投资股指时只买一张多头合约（100万买一张股指期货合约相当于没有杠杆，2016年沪深300指数3400多点）。
发现，截至2020年9月25日，时隔4年多，股指期货投资已滚滚至192万，年化收益率为14.8%，而投资沪深300ETF的资金为142万，年化回报率为7.7%。 滚动投资股指的年化回报率几乎是投资 ETF 的两倍。 这部分超额收益显然来自折扣的收敛。
因此，如果投资者长期看好中国经济发展，并对A股投资有长期规划，通过滚动股指期货溢价持有股指期货可能是比直接投资指数基金更好的策略。
当然，这种方式也有几个缺点：（1）股指期货的门槛较高开元棋脾下载，每手合约价值在100万以上，很多普通投资者不具备投资能力。 （2）指数基金可以通过固定投资来平滑市场波动，但滚动贴现方式却不能。
